大牛市最怕的是什么,聊聊我的投资体系

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目前的行情中,最大的功力不是“不停的选股,翻牛股”,而是“安坐如山”的持股功力,以及应对风险的策略。对于大部分人来说,大牛市最怕的就是瞎折腾,折腾来折腾去,手里股票就搞废了,“猴子掰玉米”的故事一再重演。股市缺少的不是牛股,而是一颗淡定和坚持的心,一份执着的努力和信念。市场不好的时候,多做点功课,市场好的时候,远离市场一点,多研究投资体系和理念,如此,胜不骄,败不馁,方能养成从容淡定的风格,今天不聊股票,聊聊投资体系和理念,让自己在喧嚣的市场中保持一份清醒。 我一贯的风格是,如果一只股票,一个公司,看不明白逻辑和落脚点,即使涨的再好也不眼红,我追求的是赚钱赚得明明白白,知其然,更要知其所以然,坚持不熟不做的原则,几年来一直把自己的选股和交易限定在自己的“能力圈”范围内。今天主要聊聊我的投资体系。在我的投资体系里,“望远镜”和“显微镜”可以用一句话概括,那就是:用“望远镜”看战略,观行业,看产业大方向,避免一叶障目不见泰山,用“显微镜”看战术,筛企业,看核心竞争力,拥抱皇冠上的明珠企业。从确定性、成长性和简单性三个角度定义“望远镜”的标准,从逻辑确定、业务稀缺和公司进取三个方面界定了“显微镜”的标准。 “望远镜”看行业的三个标准: (1)行业的确定性是什么?行业的确定性是首先要搞清楚的问题,这是从产业的角度在“大趋势”“大方向”上的确定性。行业的确定性逻辑在哪里?是否合理?是否能够得到产业发展的验证?是国家政府在大力主导的还是社会大众的自发选择?就像军工产业的最大确定性在于政府对军事和军工的态度转变,医药大消费的确定性在于“人口老龄化”和“消费升级”。 (2)行业的成长性在哪里?选择的行业要有长期的向上的发展大趋势,朝阳行业,和生活紧密相关的行业具备基本巨大的成长因子。军工股由于特殊性,“内生性”和“外延式”成长的驱动要素很多,医药大消费行业更多的是市场占有率扩张下的内生性增长。 (3)行业的简单性是什么意思?“简单”不是说不用动脑子,不用做功课,不用做调研就可以解决投资问题,而是说要能够在能力圈内理解该行业,要么是和我们工作紧密相关的行业,要么是看得见摸得着的大众消费品行业。,面对不懂的产业,再好的企业也不是你的菜,投钱下去,却看不懂公司的业务、行业的趋势,能够睡得着觉吗?能够安心吗?我工作在军工电子相关产业十几年,对于这个领域我是稍微熟悉一些,连接起来可能就会好一些,对于医药大消费,选择熟悉产品的业务简单的公司,长期跟踪也可以做到“简单”一点。 把投资范围聚焦,专注在军工和医药消费行业,希望未来三五年能够在这方面积累一定的能力圈,我一直认为,投一个行业和公司,连这个行业基本的特性和知识都不懂多少,还谈什么对该行业的未来发展的理解?还哪来的确定性可言?我专业之外的消费医药股,未来一方面通过自己不断学习和积累,多向相关行业的朋友学习。另一方面,在必要的时候还可以通过寻找专业的合伙人或者组建专业的团队来解决这个问题,这是后话。总之,不懂不做,不熟不做,专注自己能够理解的圈圈,经年累月总会逐渐加深理解。“显微镜”看企业的三个标准: (1)逻辑确定:能不能看清未来三年公司的成长路径和发展逻辑?从微观的角度看一个公司,确定性来自于对公司成长路径和发展逻辑的深刻理解,检验的标准就是:能不能清晰的描绘未来三年公司的发展路径,逻辑在哪里?靠什么业务布局支撑三年的发展,靠什么优势维持三年的竞争优势?产业大环境三年之内有没有背景支撑?未来三年的营业收入、利润趋势、资产质量、竞争对手变化能不能把握?这些基本问题搞不清楚,谈不上对该企业的“确定性”有理解。 (2)业务稀缺:公司的业务有没有稀缺性、垄断性和独特优势?从微观的角度看一个公司,确定性来自于对公司成长路径和发展逻辑的深刻理解,检验的标准就是:能不能清晰的描绘未来三年公司的发展路径,逻辑在哪里?靠什么业务布局支撑三年的发展,靠什么优势维持三年的竞争优势?产业大环境三年之内有没有背景支撑?未来三年的营业收入、利润趋势、资产质量、竞争对手变化能不能把握?这些基本问题搞不清楚,谈不上对该企业的“确定性”有理解。 (3)公司进取:掌舵人是不是“高度热情、始终专注于自己的事业”?做事先看人,人都不相信,不认可,业务再好也不关注,这里指的是民营创业公司,国企央企不在这个范围。公司的管理层的决心、素质和能力十分重要,尤其是在中国,创业型的民营企业。从公司治理的角度看,优秀成长股所处的阶段,往往需要由第一代创业型民企老板在位管理,团队积极进取,有远大抱负。成熟经济体国家的股市基本上都强调职业经理人团队的管理,但中国目前处于增长方式改变、产业结构转型甚至商业规则颠覆的变局时代,此发展阶段决定了企业的成长更需要老板的企业家精神、创新拼搏精神和资源整合能力。坚定好看第一代创始人带领下的民营企业。 “望远镜”和“显微镜”下的投资体系,其实也就是宏观和微观、战术和战略两个层面的问题。比如对于军工产业,用“全球的视野”、借美国军工股的“历史经验”来研判当投资逻辑就是借助望远镜在看产业的大方向。不仅仅是军工产业,在分析和我们生活息息相关的行业时,借鉴美国的相应发展阶段特点、用“望远镜”和“显微镜”的三个标准来衡量也是有重要参考意义的。 比如在我国目前的发展水平和美国八九十年代相近,那我们就可以研究美国过去二十几年的行业演变,并对处于这一个阶段、能够超越其他行业发展速度的行业进行投资。比如,现阶段的受益于中国老龄化进程的医药医疗产业及医疗信息化产业,与国家产业结构调整相适应的装备制造业,环保和文化等行业,这些行业也是美国过去以二三十年符合回报率最高的行业。因此,用“望远镜”就容易看清楚行业的发展趋势,为我们的投资指明方向。
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